距离药明生物的《业绩更新》报告发布已过两天，CXO概念股依然动荡。
截至12月6日收盘，昭衍新药跌1.46%、方达控股跌0.48%、泰格医药跌2.45%、凯莱英微涨0.6%。
CDMO新贵三星生物崛起
国内的CXO企业大多依赖于海外大单，从药明生物的半年报来看，其营收有近八成来自于海外市场。受地缘政治、海内外投资热情差异等影响，国内的医药外包企业如今并不吃香。在CDMO领域，药明生物的实力在国内首屈一指，而放眼到亚洲，另一家CDMO新贵三星生物却正在崛起，已经成为了药明生物最强劲的竞争对手。
三星生物是韩国财团三星在生物医药产业中的布局，由三星电子公司、三星爱宝乐园公司、三星CT公司和坤泰跨国公司合资在2011年成立，主攻CDMO业务。2016年末，三星生物于韩国证券交易所主板上市，市值100亿美元左右。
三星生物上市的第二年，国内CXO龙头药明康德分拆药明生物上市，市值39.76亿港元。虽然最初市值上差了两倍多，但上市以来的营收一直不相上下。直至新冠疫情的到来，让药明生物业绩猛增，2021年药明生物营收突破百亿元，达102.9亿元。同年，三星生物的营收为1.568万亿韩元（约合人民币85亿元），药明生物大获全胜。
但新冠疫情这样的黑天鹅事件只让药明生物赢了一年，2022年2月，药明生物被美国商务部列入“未经核实名单（UVL）”。当时药明生物首席执行官陈智胜曾及时发声表示，被列入清单的影响可控，但二级市场依然慌了神。因为投资者们都知道，药明生物的营收离不开美国。当日，药明生物一度跌超30%。直到10月，该事件才基本解决。
而反观三星生物却自2022年起开始同礼来、默沙东等国际大客户合作，当年实现了3万亿韩元（约合人民币163.87亿元）的营收，同比增长47.76%。今年以来，三星生物更是接连斩获大单，先后同GSK、礼来、诺华、辉瑞等MNC达成合作。特别是在6月，三星生物宣布与辉瑞建立战略合作伙伴关系，以实现辉瑞多产品组合的长期商业化生产，意味着辉瑞将成为其长期客户。紧接着，7月就与辉瑞签订了8.97亿美元的生物仿制药订单。
当然，三星生物也并非一帆风顺，在10月FDA公布的“483表格”中显示，三星生物存在数据完整性等问题。这也被业内解读为，FDA对于三星生物内部体系的不信任。但面对如此强劲的对手，国内企业依然该拉响警报。
迷恋“药明系”的股民或被套
在药明生物的《业绩更新》报告发布后，二级市场反映强烈，直接带崩了整个CXO板块。随即药明生物也采取了一系列挽救措施，先是在当日闪崩后紧急停牌，次日复牌；后又在12月6日宣布以不超过6亿美元总价格购回股份。
在回购公告中，药明生物强调，公司相信，股份目前的交易价格并未反映其内在价值或公司的实际业务前景，建议股份购回也反映本公司对其自身业务发展前景充满信心。公司目前的财务资源将使其能够实施建议股份购回，同时维持稳健的财务状况。
回购其实是资本市场中的惯有手法，目的是稳定股价，挽留投资者。药明系的实力在业内毋庸置疑，但其在资本市场上的运作也令人称叹。
除了2015年在新三板上市，2019年又退市的药明康德子公司合全药业，药明系目前共有4家上市公司。最早是药明生物于2017年6月完成港股上市；一年后，药明康德A+H股上市；2020年专攻细胞疗法的药明巨诺港股上市；今年11月，拥有超百个ADC综合项目的药明合联从药明生物中分拆出去，登陆港交所。
在拥有了占据生物医药产业半壁江山的资本帝国后，药明系开始了疯狂套现。以药明康德为例，截至12月6日，公司今年已累计减持套现超110亿元。并且，药明康德在8月9日所发布公告，股东Summer Bloom Investments(I)Pte.Ltd.减持计划目前尚未完成，该股东将通过集中竞价和/或大宗交易方式减持公司A股股份，减持股份合计不超过2968.45万股。截至11月29日，该计划完成近半。
如此来看，股东们早就知晓药明系将在年末出现动荡，遂在平稳之际早早套现离开。无论是上个月药明合联的上市，还是今日药明生物的回购，都在意图留住投资者，谁也不知道，未来他们会不会再抛出减持计划。从二级市场的反应来看，药明生物的这一策略奏效了。截至今日收盘，药明生物报收30.7港元，涨1.15%；药明合联报收29.85港元，涨8.74%。
CXO板块估值体系要重塑
头部企业药明生物震荡，同行也难以幸免。同样在12月6日发布股权变动公告的CXO公司还有昭衍新药，其公告称，股东顾晓磊拟减持公司股份不超过740万股，减持比例不超过公司总股本的0.99%。这已经是昭衍新药今年第三次减持，此前分别在4月21日和5月31日宣布减持427.93万股和322万股。
公开资料显示，昭衍新药成立于1995年，是一家CRO公司，其业务覆盖试验动物与模型、药物发现、开发与生产、安全性评价、临床试验、实验室服务以及药物警戒等多个领域。根据昭衍新药披露的2022年财报，占比最大的主营业务为药物非临床研究服务，营收高达22亿元人民币，占总营业收入的97.6%。
受试验猴价格下跌影响，昭衍新药上半年归母净利润下降近80%，股价也因此跌停。从三季报来看，昭衍新药的营收为15.87亿元，同比下降近20%；归母净利润3.28亿元，同比下降近半数，业绩依然没有恢复。
过去三年，CXO迎来了它的黄金时代，但如今热潮却在褪去，药明生物、昭衍新药都只是行业中的缩影。数据显示，港股9家CXO概念股中，4家公司上半年归母净利润出现下滑。除药明生物和昭衍新药外，凯莱英上半年营收，45.96亿元，同比下降8.7%；上半年归母净利润16.86亿元，同比降3.09%。方达控股上半年营收1.28亿美元，同比下降7.6%；归母净利润459.2万美元，同比下降64.53%。
西南证券分析师认为，CXO企业新冠商业化订单业绩贡献逐步下降，板块估值体系有望重塑。从行业整体来看，研发投入与药物在研上市数量是CXO行业景气度的关键指标。预计2021-2028年全球医药研发仍将以2.6%的增速稳步增长。因此，在资本市场趋于冷静，订单数量下降的情况下，CXO企业还需修炼好“内功”。
